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    2020 年报及2021 年一季报：2020 年营业收入597.8 亿元，，，，，YoY+13%；；；归母净利润1.9 亿元，，，，，YoY+267%；；；扣非后归母净利润0.08 亿元，，，，，YoY-95%。。。。。。2020Q4营业收入162.3 亿元，，，，，YoY+4；；；归母净利润1.0 亿元，，，，，YoY+397%；；；扣非后归母净利润1.1亿元，，，，，YoY-22%。。。。。。2021年Q1，，，，，公司营业收入199.6亿元，，，，，YoY+39%，，，，，较2019Q1 增添96%；；；归母净利润0.1 亿元，，，，，YoY-85%，，，，，较2019Q1 下滑17%；；；扣非后归母净利润0.03 亿元，，，，，YoY+103%，，，，，较2019Q1 下滑79%。。。。。。

    通讯产品销售收入快速增添，，，，，2020 年收入情形基本切合预期：作为焦点营业，，，，，2020H2 公司通讯产品销售收入抵达281.6 亿元，，，，，YoY+24.9%，，，，，显着回暖，，，，，凭证年报，，，，，苹果品牌营业占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商；；；华为门店打造互动式消耗体验，，，，，单店孝顺持续提升。。。。。。阻止2020 年，，，，，外洋分销营业已在30 个国家结构，，，，，华为外洋营业整年销售额37.0 亿元，，，，，YoY+100%。。。。。。

    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元，，，，，YoY-77%，，，，，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果相助障碍影响，，，，，随着相助品牌&SPU 增添，，，，，有望逐步稳固。。。。。。

    旺季盈利改善：2020 年下半年高端手机新机型面市，，，，，公司迎来销售旺季。。。。。。

    2020H2 通讯产品销售毛利率抵达2.1%，，，，，同比小幅提升0.1pct；；；公司毛利率抵达3.0%，，，，，只管因2019Q4 高基数同比小幅下滑，，，，，但环比上半年提升0.3pct。。。。。。

    在用度率的有用管控下，，，，，时代用度率2.6%，，，，，同比下滑0.6pct，，，，，2020Q4 公司净利率抵达0.6%，，，，，同比提升0.4pct。。。。。。

    外延投资掌握机缘：2020 年11 月司全资子公司来利国际app通讯加入投资设立星盟信息，，，，，初始认缴2400 万元，，，，，占总额的1.74%，，，，，后续拟以自有资金增投5 亿元，，，，，以完成对荣耀品牌相关营业资产的联合收购，，，，，将与品牌施展协同效应。。。。。。

    探索多元化商机：2020 新零售营业加速结构，，，，，自有连锁品牌“易修易购”

    以手机为中心，，，，，结构数码周边、手机维修、接纳、运营等一站式服务，，，，，有用提高产品联动性，，，，，有望形成新增添点。。。。。。现在，，，，，部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。。。。。。凭证着名电子烟品牌铂德官微，，，，，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景睁开相助，，，，，探索手机专卖店形式销售电子烟，，，，，连系铂德“千城万店”妄想，，，，，公司相关营业有望快速生长。。。。。。

    投资建议：公司智能终端销售持续推进，，，，，零售电商非手机营业茁壮生长。。。。。。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 划分为0.18/0.21/0.23 元，，，，，维持增持-B 评级。。。。。。

    风险提醒：电商零售恢复缺乏预期，，，，，彩票营业缺乏预期